来源：小财米儿
小财米儿注意到，2023年4月19日晚，证监会网站披露，同意河北恒工精密装备股份有限公司、青岛豪江智能科技股份有限公司、深圳市朗坤环境集团股份有限公司、苏州昊帆生物股份有限公司、浙江美硕电气科技股份有限公司共五家创业板企业的首次公开发行股票注册的批复。
河北恒工精密装备股份有限公司
(资料图片)
据了解，恒工精密主要专注于精密机加工件及连续铸铁件的研发、生产和销售。公司的主要产品分为精密机加工件及连续铸铁件。报告期内，公司主营业务收入的构成如下：
恒工精密主营业务收入以精密机加工件为主，占发行人主营业务收入比例分别为51.70%、55.80%和61.55%。其中精密机加工件为公司按照客户需求及提供的图纸，从连续铸造环节开始生产，经过机加工制造出的机械装备用精密机加工件；连续铸铁件为通过连铸工艺铸造出的铸铁，最终主要销售给机械设备零部件的制造与加工商。
恒工精密产品中，精密机加工件具有定制化属性，其存货中，库存商品应该是不会偏多。但是据申报材料显示，2018年至2021年，公司存货分别为6,552.18万、8,913.72万、11,150.06万、15,773.56万，其中库存商品分别为3,456.92万、5,098.06万、4,863.02万、8,453.06万，占存货比例分别为52.76%、57.19%、43.61%、53.59%，库存商品呈明显增加趋势。
对此，恒工精密解释称：“①公司连续铸铁件产品具有尺寸规格多，订单小批量及交货周期短等特点，且时常会出现突发性订单的情况，为缩短交货周期，公司提高了相应的常备库存量；②公司开展精密机加工件业务以来，产品种类日益丰富，公司的精密机加工件多为定制化产品，为满足客户多样化的产品需求，公司精密机加工件存货有所增加。”
简单来说，恒工精密库存商品增加主要是因为精密机加工件及连续铸铁件增加所致。但是精密机加工件为定制化产品，若客户来年定制条件发生变化，则库存商品跌价的风险很大。从恒工精密回复文件中我们发现，2019年至2021年，在手订单覆盖库存商品比率分别为6.05%、31.89%、56.59%，基本上近半库存商品没有订单支撑，为公司提前备货。那么恒工精密为何要大量提前备货呢？其产品竞争力又如何呢？
首先，恒工精密所在的精密机加工件行业集中度低，市场竞争较为激烈，因此公司产品竞争力的强弱直接影响其盈利水平，而产品竞争力可以从公司毛利率及存货周转率两方面入手。2018年至2021年，恒工精密综合毛利率分别为36.42%、32.39%、27.97%、24.50%，存货周转率分别为4.36次、3.64次、3.79次、4.93次，具体趋势如下：
由此可知，恒工精密综合毛利率整体为下降趋势，而存货周转率从2019年开始逐渐上升。对此恒工精密在招股书中称，毛利率下降主要为原材料价格上涨所致，而存货周转率上升主要系恭喜原材料采购及库存管理能力强所致。
分析人士称，企业毛利率提升说明产品定价高能赚钱，存货周转率上升则说明企业产品卖的快，市场供不应求。而恒工精密毛利率下降与存货周转率上升的情况，则说明公司正在对产品进行“低价甩卖”，按理说恒工精密不会持续存现库存商品大幅增加的情况。
所以，恒工精在在手订单不多，仍进行大量备货，增加库存商品，可能是为了降低营业成本中的固定成本，毕竟库存商品中的成本并不计入营业成本中，而往往公司每年的折旧摊销等固定成本并不会发生大的变化，产品产量上升则降低了单位产品固定成本摊销，从而降低营业成本，虚增利润。
青岛豪江智能科技股份有限公司
据了解，豪江智能的前身是2003年成立的青岛豪江电器有限公司（以下简称豪江电器），注册地址位于青岛市即墨区。2017年，豪江电器实控人宫志强与其控制的启航资本签署《发起人协议》，决定以发起设立的方式成立青岛豪江智能科技股份有限公司，并且通过资产收购方式承接豪江电器的智能线性驱动相关业务。
曾因财务资料过期被中止上市审核
自成立以来，豪江智能以线性驱动系统的研发、生产和销售作为其主营业务。其主要产品按应用领域可分为医疗康护驱动系统、智慧办公驱动系统及智能家居控制系统等，包括单电机马达、双电机马达、智能升降桌、智能升降柱、控制器、遥控器及其配件等。
小财米儿发现，作为一家“新公司”，豪江智能通过资产收购方式承接了豪江电器的智能线性驱动相关业务，在刚刚拥有三年半的完整财报后就提交了IPO申请。
不过，2021年9月30日，豪江智能因IPO申请文件中记载的财务资料已过有效期，需要补充提交，根据《深圳证券交易所创业板股票发行上市审核规则》的相关规定，深交所中止豪江智能发行上市审核。同年12月，因完成财务资料更新，深交所又恢复了豪江智能创业板IPO发行上市审核。
毛利率低，科研实力弱
招股书显示，2018年至2021年1-6月（报告期），豪江智能的营业收入分别为4.06亿元、5.09亿元、6.24亿元、3.30亿元，同期实现归属于母公司所有者的净利润为0.43亿元、0.63亿元、0.86亿元、0.25亿元。营业收入、净利润均呈逐年增长态势。
其中，智能家居线性驱动系统作为其核心产品，贡献了八成左右收入。报告期内，豪江智能的智能家居线性驱动系统实现收入3.53亿元、4.34亿元、4.94亿元、2.59亿元，占主营业务收入的比重为86.94%、85.49%、79.48%、78.67%。
不过，小财米儿发现，虽然营收和净利润在逐年增长，但2018年至2020年，豪江智能的毛利率都低于可比上市公司。以2020年为例，豪江智能毛利率仅为27.08%，而同期捷昌驱动、凯迪股份、乐歌股份等可比上市公司毛利率分别为39.31%、31.64%、46.74%。虽然2021年上半年豪江智能毛利率高于凯迪股份，但仍低于行业平均值。
事实上，除了低毛利率以外，作为一家科技公司，豪江智能的科研实力也不及同行。据了解，目前，豪江智能仅有的2项发明专利于2018年申请取得，而其可比同业上市公司捷昌驱动、凯迪股份、乐歌股份截至2020年的发明专利则分别为44项、12项、63项。豪江智能2018年、2019年、2020年和2021年1-6月各期研发费用分别为1835.59万元、2075.86万元、3031.60万元和2421.57万元，占当期营业收入的比例分别为4.52%、4.08%、4.86%和7.34%。与同行业公司相比也有不小的差距。
目前来看，豪江智能唯一“高”过同行的只有资产负债率。招股书显示，2018年至2020年，其资产负债率分别为41%、50%、51%；相比同行业的34%-36%均值，高出近10个百分点。
在激烈的市场竞争中，饱受低毛利率、科研实力弱、高资产负债率等问题困扰的豪江智能如何破局成为业界关注的焦点。业内普遍认为，豪江智能未来想要保持业务持续发展，提高产品核心竞争力是关键。
深圳市朗坤环境集团股份有限公司
据了解，朗坤环境是一家综合型环保企业，主营业务为有机固废（餐饮垃圾、厨余垃圾、粪污、动物固废等）、城市生活垃圾的无害化处理及资源化利用，以及提供相关环境工程服务。报告期内，公司主营业务收入情况如下：
值得一提的是，朗坤环境早在2016年8月16日挂牌新三板，2017年4月10日终止新三板挂牌后，转战港股。2019年12月23日，香港联合交易所通过朗坤环境H股上市聆讯；2020年3月18日，因战略调整和经营发展的需要，公司向香港联合交易所提交了撤回申请。
有消息称，朗坤环境主动撤回港股申请，主要是因为公司通过上市聆讯后发现估值远低于上市前最后一轮融资时候的估值，如果按照那个价格上港股，那么上市前进入的那些投资机构当然不会满意，所以就无奈撤回了港股申请。那么，朗坤环境到底如何？
2018年至2021年，朗坤环境实现营业收入53,381.84万、72,625.91万、109,232.08万、154,339.99万，同期净利润分别为2,173.72万、6,614.89万、14,526.07万、20,641.59万，销售净利率为4.07%、9.11%、13.30%、13.37%，整体盈利逐年提升。
但是，朗坤环境因行业性质特殊，需要对特许经营项目进行前期建设，对公司资金占用较大，虽然经营活动现金流比较稳定，但是仍未满足公司前期项目建设所需的资金。2018年至2021年，朗坤环境进行了大量的筹资活动，主要为银行借款。
2018年至2021年，朗坤环境筹资活动产生的现金流净额分别为41,597.58万、35,056.50万、92,355.18万、28,827.03万，主要是公司增资扩股以及银行借款收到的现金。其中，公司短期借款只有2019年和2021年存在发生额，分别为3,002.40万、3,004.55万。而长期借款比较高，2018年至2021年，分别为71,600.00万、98,127.96万、149,010.09万、179,843.31万。对此，朗坤环境在其招股书中称，公司长期借款余额相对较高，资产负债率相对较高，存在流动性风险和偿债风险。
分析人士称，朗坤环境的BOT项目运营模式属典型的资本密集型企业，前期需要大量的资金进行项目建设，之后项目竣工进行特许经营权经营，以20年至30年的周期慢慢盈利。所以公司若想扩大规模，则需要大量的对外项目建设，才能保证后续的营业收入稳步增长，这也能理解，公司曾多次辗转上市的目的。
苏州昊帆生物股份有限公司
据了解，昊帆生物自设立以来，专注于多肽合成试剂的研发、生产与销售，主要产品有多肽合成试剂、通用型分子砌块及蛋白质试剂。其中多肽合成试剂为公司主要收入来源，2019年至2021年，公司多肽合成试剂产品收入占营业收入比例分别为66.73%、71.31%、76.08%。公司具体营业收入构成情况如下：
资料显示，昊帆生物2016年6月1日挂牌新三板，2019年7月8日新三板终止挂牌。小财米儿结合公司新三板年报及创业板申报材料，梳理了昊帆生物2013年至2021年共9年的财务数据。
2013年至2021年，昊帆生物实现营业收入分别为3,427.05万、4,959.45万、6,574.77万、8,810.39万、9,401.74万、14,189.32万、19,125.18万、28,234.92万、36,944.16万，同期净利润为158.05万、314.39万、947.92万、1,917.59万、2,274.91万、3,971.39万、5,812.36万、4,040.21万、11,140.27万。通过对比发现，昊帆生物营业收入在2018年开始呈爆发式增长。其净利润在2020年存在明显的下滑，但总体趋势与营业收入相匹配。
近几年的增长，昊帆生物积累了大量的现金，最为明显的是货币资金从2013年的41.92万增加至2021年的7,804.71万，截止2021年末，公司货币资金算上交易性金融资产，总计12304.86万。若算上2019年及2022年的三千多万的分红，昊帆生物可支配的资金近1.6亿。
此次IPO，昊帆生物计划募集资金11.45亿，其中2.5亿用于补充流动资金。公司称补充流动资金将在一定程度上减轻公司未来业务持续扩张的资金压力，有利于推动公司主营业务进一步做大做强，有利于增强公司竞争力和盈利能力。
但是从资产结构图来看，昊帆生物应收类账款占比并不大，而且其固定资产仅仅在2021年出现了大幅增加，在建工程2019年开始投入到2021年转固后规模也并不大。但是，公司的货币资金却逐步增加，占总资金比例近三分之一。
分析人士称，昊帆生物在行业内排名还是比较靠前的，其多肽合成试剂中，磷正离子型和脲正离子型缩合试剂产品国内市场占有率第一，加之产品本身40%左右的毛利率，将来为公司带来大量的资金收入。目前，公司资金的充沛程度及未来趋势来分析，此次将2.5亿募集资金用于补充流动资金的必要性，并不充分。
浙江美硕电气科技股份有限公司
据了解，美硕科技主营业务为继电器类控制件及其衍生执行件流体电磁阀类产品的研发、生产及销售，产品主要包括通用继电器、汽车继电器、磁保持继电器、通讯继电器及流体电磁阀等。报告期内，公司主营业务收入产品结构如下：
美硕科技通用继电器产品占主营业务收入比例超过80%，通用继电器产品主要应用领域为家电行业，龙头企业较为集中，包括美的集团、格力电器、海尔集团等。报告期内，公司向美的集团的销售金额分别为23,944.14万元、28,808.16万元和30,920.31万元，占同期营业收入的比例分别为60.72%、62.26%和53.56%，公司对美的集团具有一定依赖性。
正因为家电行业龙头企业较为集中，而且龙头企业对产业链上下游话语权及议价能力较高，所以美的集团对上游供应商美硕科技形成巨额采购同时，美硕科技对美的集团的应收账款也会逐年增加。招股书披露，美的集团常年为公司应收账款第一名。2019年至2021年，美硕科技对美的集团的应收账款分别为7,822.29万、7,938.09万、9,429.99万，占应收账款余额的比例分别为66.26%、59.54%、54.52%，对美的集团坏账准备分别为391.11万、396.90万、471.40万。
值得注意的是，美的集团现金流非常充沛主要原因是自身对上游供应商及下游经销商占用的大量的应付款。常规来看，美的集团作为家电行业龙头企业，不会出现“赖账不还”的情况，但是从美硕科技每年对其计提400万上下的坏账准备来看，情况并没有我们想象的好，具体原因美硕科技并未在招股书中说明。
总的来说，美硕科技面对美的集团这座“庞然大物”，还是显得有些“单薄”，显然目前的合作关系二者之间地位并不对等。若想长久维持两者之间的合作关系，则需要美硕科技加强自身，提升产品竞争力，那么目前公司的产品竞争力又如何呢？
由于美硕科技之前为新三板挂牌企业，小财米儿梳理了其2014年至2021年的财务数据。美硕科技产品竞争力可以从毛利率及存货周转率的互相变化趋势来入手。
2014年至2021年，美硕科技综合毛利率呈先上升后下降的趋势，2019年至2021年毛利率出现下降趋势。而美硕科技的存货周转率则整体是下降趋势，2014年至2018下降明显，之后从2018年至2020年公司存货周转率上升，但是2021年又出现了下降趋势。
分析人士称，企业毛利率提升说明产品定价高能赚钱，存货周转率上升则说明企业产品卖的快，市场供不应求。美硕科技在2018年、2019年这两年出现了毛利率及存货周转率都上升的趋势，但是上述情况往往发生在技术门槛高的新兴行业内，美硕科技所在的继电器行业本身竞争压力大，技术成熟的行业内，出现此类情况并不多见。
还有需要指出的是，美硕科技2020年、2021年，毛利率及存货周转率出现了双重下降，则反映出公司产品“赚钱能力”在减弱，存货积压，可能是其产品竞争力正在缺失的表现。