来源：富国基金
从“春季躁动”到经济修复。2023年春节之后，A股市场风险偏好逐渐提升，A股市场有望先后踏上“估值修复”和“盈利牵牛”的行情。
01
【资料图】
A股渐入“两会”时间，增长是主题词
近期，全国各省市纷纷披露2023年GDP增长目标，有11个省市的目标在(4%左右-5.5%以上)，另有11个省市的目标在6%或6%左右，另有9省市2023年的GDP目标在6%以上。疫情三年约束打开之后，更可靠、更高质量的增长目标，有望将在春节后全国“两会”逐渐揭晓。
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“三稳”、“四敢”、扩内需
从中央经济工作会议，展望全国“两会”，“三稳”、“四敢”、“扩内需”将在春节之后备受关注。地方政府的政策抓手、财政发力的方向，有望为主题投资“拱火”。
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市场风险偏好逐步提升
如果用“万得全A估值倒数-10年期国债收益率”衡量A股市场股权风险溢价，2021年一季度GDP增速见顶伴随股权风险溢价见底，则2022年11月美债收益率见顶、国内重磅会议的召开而见顶，也即风险偏好触底回升。
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外资再度做多中国
人民币汇率、港股表现、北上资金是反映外资对中国资产吸引力的最直观维度。截至2023-01-16，自2022-10-31以来北上资金累计净买入规模高达1749.66亿元，而2022年全年北上资金净流入仅约900亿元；同期，人民币离岸汇率升值8.13%，港股市场恒生指数反弹48.07%。春节之后，在政策和增长预期之下，中国资产有望维持积极的吸引力。
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关注超额储蓄的转化
2022年金融机构累计投放信贷21.3万亿元，但居民部门新增人民币存款17.8万亿元(2021年居民新增人民币存款9.9万亿元)，相当于83%的新增信贷转换为居民储蓄存款。超额储蓄或来自于居民不爱买房、居民不爱消费、减税降费、理财赎回等四个方面。春节之后，超额储蓄将逐渐转化为消费力、投资力。
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A股市场的五年周期
今年是“二十大”开局之年，经济增长修复、信心修复，增长迈向高质量，在此背景下A股市场有望进入回报新周期。
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历史上“逢三逢四”的“五朵金花”行情
2002年“十六大”胜利召开后，中国迎来了城镇化工业化最快的十年，成长方向为煤炭、钢铁、电力、银行和汽车等周期板块，2003-2004年表现较好，被称为五朵金花；2012年“十八大”胜利召开后，中国迎来了经济结构转型和寻找新增长点的十年，电子、传媒、通信、计算机和互联网表现相对较好，2013-2014年的“新五朵金花”。
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春节之后的行业配置
扩内需之下，投资有望发力，中游制造值得关注；扩内需和疫后修复主题下，消费行业有望进一步“拱火”；新冠感染高点之后，医药保健有望否极泰来；高质量增长下，自主可控与专精特新在本轮行情中有望后来居上。
（文章来源：富国基金）