2020年已进入下半年，受疫情影响的全球经济形势依旧扑朔迷离。在近期A股震荡形势下，下半年的市场局势发展会走向何方，作为普通投资者在投资方向上又应该关注哪些信息，从而挑选投资重点?最新一期国投瑞银基金会客室邀请瑞银集团高级中国经济学家张宁、国投瑞银基金经理刘扬分析了全球局势趋势和经济复苏的步伐、以及疫情对股市的影响。
下半年国内经济复苏向好
目前全球经济受疫情影响波动较大，而国内因首先控制住疫情从而较早重启经济。张宁表示，这样的趋势基本稳固了国内的基本面，下半年基本可以延续二季度的反弹趋势。不过到了四季度，因为动能转换，整个经济复苏的斜率可能会趋于平坦化。全年来看，中国的经济增长应该能有比较好的表现。海外方面，美国疫情变化情况相对复杂，有可能会拖慢整个经济重启的步伐。
刘扬则补充分析了宏观经济对具体板块的影响。目前政策融资环境对基建投资仍有明显的支撑。房地产销售回暖的持续性仍有待观察，汽车销量增长空间或许会更大。在5G投资逻辑不变的大环境下，之前涨幅比较好的高科技消费电子板块，下半年有望维持相对较高的景气度。同时，刘扬也强调，下半年中美关系变化可能会对一些行业带来影响。另外，服装、餐饮行业对疫情敏感度相对较高，虽然在三、四季度会有较好的复苏，但是其压力也相对比较大。
疫情影响下，关注细分板块变化带来的投资机会
上半年，疫情给人们的生活方式带来较大改变，在张宁看来，疫情影响的不单单是普通生活，有可能还影响了整个宏观经济逻辑和趋势。首先，疫情影响下，人们对知识产权、知识创造方面的关注度进一步提升，知识产权、AI、大数据以及相关的居家办公将带来一些投资机会。第二，贸易摩擦叠加疫情影响，全球化趋势有所减慢，甚至出现倒退迹象，这对中国带来挑战。第三，从政策层面看，未来能使用政策空间已十分有限。在政策空间有限的背景下，未来政策的波动性将明显放大，从而对企业盈利带来扰动。此外，线上消费渗透率进一步提升，加上普罗大众对健康的重视，也会带来对医疗、保健、健身等方面的刚性需求。
刘扬表示，从投资角度来看，在大逻辑的前提下，投资者可以关注一些细分板块变化带来的投资机会。长期来看，经济转型下的战略性行业代表了未来新经济发展方向。具体到板块来说，她偏向于大消费板块，包括医疗保健、传统消费、科技等。此外，下半年在经济逐渐修复和流动性相对宽松的情况下，一些之前滞涨、或者说估值相对低的偏周期板块也可以关注起来。
港股配置价值提升
流动性充裕是推动上半年市场走势的重要原因。刘扬认为，资金总是需要寻找一些能带来回报的优质资产，而从资金的角度来看，港股市场具有一定的配置价值，主要体现在两方面。第一，港股整体估值无论从PE还是PB来看，在全球范围内还处于相对低估的状态，具有一定的安全边际。第二，港股市场中有很多代表中国经济发展的龙头公司，一些非常优秀的中概股也开始回归港股。从资产配置来看，港股市场能给投资者更多的选择。此外，目前恒指动态的股息率大概在3.6左右，比中国的十年期国债收益率还高，对于长线资金来说有一定吸引力。
对于投资者来说，下半年有哪些风险需要留意?张宁表示，疫情仍然是未来较大的不确定性因素。第二，从宏观层面来看，短期来看比较大的风险还是来自于中美关系。第三，中美的贸易协议已在执行之中，但因疫情原因，中方购买进展很难满足全年目标，有可能触发新一轮关于贸易协议执行的相关噪音。第四就是政策和经济的平衡。政策的边际变化可能会对市场逻辑和整个宏观预期产生明显扰动，值得大家关注。