来源：新华融媒看财经 作者：贺向军 张欣楠
以爱心闻名的水滴筹，经常出现在朋友圈的大病众筹中。最近，水滴筹的母公司水滴公司赴美上市，然而股价却跌跌不休。
5月7日，水滴上市正式登陆纽交所，首日不仅破发，且重挫 19.2%；5月10日，水滴股价继续大跌12.16%，5月11日，上市第三个交易日，水滴又大跌6.8%。
截止目前，水滴的股价为7.9美元，总市值为31.2亿美元。较上市时12美元的发行价，累计跌幅达到34%，创近些年赴美上市中概股最大跌幅纪录，一上市就是见顶，可谓是遭遇“滑铁卢”。
水滴公司号称有几亿用户，且有腾讯、IDG、博裕资本、高榕资本等一众明星资本保驾护航，更有着“保险科技第一股”之称，为何成了美股上市“最惨”中概股?
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公益众筹变险资巨头？
水滴公司最初起步于社会公益，当初的第一个业务即是水滴互助，由美团前联合创始人沈鹏于2016年5月创立并正式上线，是国内较早一批的网络互助组织。
这些年，水滴公司则以公益众筹项目“水滴筹”为大众所熟知，在朋友圈十分常见的水滴筹链接，让多数人都误以为水滴筹是一家慈善公益平台。
招股书中水滴公司对自己的定位是：致力于保险和医疗保健服务的领先技术平台，是中国最大的独立第三方保险平台……为中国的消费者提供了保险和医疗保健服务。”
目前，水滴的业务主要包括水滴筹、水滴保险、水滴健康等。2018年至2020年全年，水滴公司营收分别为2.38亿元、15.11亿元和30.28亿元；净亏损则分别为2.092亿元、3.215亿元和6.639亿元。
营收在翻番，净亏损也在翻番，主要在于销售和营销费用不断攀升。
目前，保险业务是水滴的主要收入来源。截止去年底，水滴与62家保险公司合作，提供200种健康和人寿保险产品，其中大部分是与保险公司共同设计的，累计已支付保单计数达到3070万。
2018年至2020年，水滴保分别实现了9.73亿、66.68亿和144.26亿的首年保费(FYP)收入。水滴公司的保险佣金在过去三年分别为1.22亿、13.08亿和26.95亿，在总营收中占比分别达51.3%、86.6%、89.1%。尤其是2020年，水滴代销保险的收入占比达九成，成为其核心收入来源了。
水滴公司作商业无可厚非。水滴公司CEO沈鹏在上市当天表示，“水滴公司主营业务是保险经纪，水滴筹只是社会责任。”
外界质疑的是：水滴将慈善做成了一门生意。
自上线以来，水滴筹平台捐款用户超过3.5亿，流量剧增不仅为公司后续开展保险快销业务奠定基础，但也引发了不少审核缺失、骗捐诈捐等问题。
2019年，德云社一相声演员的亲属在拥有多套房产车产情况下发起百万筹款，平台审核疏漏如此巨大，立即引发社会的广泛关注。
对于打着慈善公益作生意的质疑，水滴筹联合创始人杨光表示，“水滴筹不是公益组织或者慈善组织，它是免费提供给广大患者一个工具，只不过因为免费服务，大家会误解我们是公益。”
不管是工具还是公益，在互联网时代，有了流量就有了生意。正是借助水滴筹的流量，水滴公司获得直接的保险收入来源。
招股书显示：2018年、2019年和2020年，通过水滴保险商城获得的首年保费中，有约46.5%、23.0%和13.0%是来自于水滴筹的流量，过去相当于一半的保费流量来自于水滴筹。
有了水滴筹的爱心用户，水滴公司的保险业务推广起来显得更加精准。此前，有报道称，水滴公司旗下水滴互助以0.01元为噱头诱导用户加入，实际却需要完成充值才能使用，被指虚假宣传。水滴的诱导消费、疯狂短信营销受到诟病。
水滴模式前景堪忧
水滴之所以争议较大，除了慈善生意的争议，还在于其现行法规、伦理等冲突。
慈善本来是公益的，非盈利的，但是，水滴借着互助、众筹等公益项目作起了生意，这与《慈善法》非营利原则不相符。
中国相互保险与互助保障论坛秘书长闫安在接受媒体采访时表示，“公益众筹、网络互助的公益性、非营利性要求与商业保险营利性为目的相矛盾，这是最大的风险。”
此外，类似互助平台还存在涉众性风险。
2020年9月，银保监会发布《非法商业保险活动分析及对策建议研究》指出，一些网络互助平台会员数量庞大，属于非持牌经营，涉众风险不容忽视，部分前置收费模式平台形成沉淀资金，存在跑路风险，如果处理不当、管理不到位还可能引发社会风险，并点名了相互宝、水滴互助。
今年以来，陆续有网络互助平台关闭，1月31日24时，美团互助正式关停；3月24日18时，轻松互助对外宣布关停；再到3月26日水滴互助宣布关停，三大巨头的互助平台相继关停。
水滴用户流量的主要来源之一的水滴互助正式关停后，水滴筹成为重要的引流工具。但水滴筹同样存在问题，打着“水滴筹”做公益的旗号收割爱心，转身就向各位爱心人士兜售保险赚钱。
不仅如此，国内采用水滴这一模式的公司不止水滴公司一家，另一家是轻松筹。此前水滴筹与轻松筹扫楼人员争执甚至大打出手的新闻。曾将行业乱象推上风口浪尖。
水滴筹与轻松筹互殴事件不断，主要是这些平台的员工有业绩考核，他们要发动更多的病人来上网众筹，公益已经质变成了赤裸裸的生意和交易。除了进行扫楼地推，水滴平台还出现大量诈捐、造假的案例。
目前，类似水滴这种互联网保险模式也将纳入监管中。2020年年底，银保监会发布了《互联网保险监管办法》，于今年2月起实施。
新条例规定，互联网保险业务应由保险机构开展，其他机构和个人不得开展互联网保险业务。也就是说，线上保险产品的销售也将持证上岗，所有的销售行为需要在保险机构的网站发生，而不能通过其他渠道。
在招股书中，水滴将新出台的《监管办法》的部分条例列为排名前列的重要风险。水滴的模式是通过第三方渠道来获客，再吸引消费者在水滴保平台，购买公司与保险公司合作的保险产品。“如果这种渠道合作被认为违反监管，水滴则可能不得不改变它的商业行为。”
对水滴而言，资本的逐利性与慈善的公益存在着天然的矛盾。尤其是上市的水滴，必然会以股东利益为导向，社会的每笔爱心捐款、慈善行动，都成为了它通向资本的垫脚石，这无疑会透支社会的公益、善心。
这次，水滴上市大跌三天，显示资本对水滴模式的担忧，尤其是水滴目前还是亏损状态，强监管的到来也会让水滴的盈利前景变得更加捉摸不定。