来源：新经济IPO
IPO君发现，国内第三方理财公司海银财富近日在美国证交所披露招股书，准备在纳斯达克上市。招股书显示，过去三年，海银财富营收分别为11.51亿元、11.47亿元、12.85亿元，几乎原地踏步；净利润分别为4192万元、5875万元、1.03万元，表现亦平平。
招股书中，海银财富称公司是中国最大的房地产财富管理产品分销商。不过，公开信息显示，就在2020年5月，海银财富就因地产股权项目逾期暴雷而遭投资人上门维权。而海银财富在招股书中对此避而不谈。
主要收入来自销售房地产理财产品
海银财富全称为“海银财富资产管理有限公司”，总部在上海，在全国有20多家分公司。截至招股说明书发布之日，海银财富董事长韩宏伟先生实际拥有公司79.7％股份。
招股书称，根据中投公司数据，海银财富是中国第三大第三方财富管理服务提供商，按2019年交易额计算，其市场份额为7.5％。公司主要为客户提供财富管理服务，保险经纪服务，资产管理服务和其他服务。
海银财富最主要的业务是财富管理服务，具体产品包括私募产品，公募基金和其他产品。截至2018年6月30日，2019年6月30日和2020年6月30日，海银财富销售的理财产品总交易额分别为515亿元人民币、556亿元人民币和682亿元人民币。
其中，私募产品主要包括房地产产品、私募股权及风险投资基金。根据中投公司的数据，海银财富是中国最大的房地产财富管理产品分销商，其合作伙伴包括恒大和融创。
截至2019年12月31日，海银财富的销售团队由大约1700名客户关系经理组成。截至2020年6月30日，海银财富在全国25个省市的84个城市中拥有167个财富服务中心。2019年，客户经理的平均年销售额为人民币3870百万元。
截至2018年6月30日，2019年6月30日和2020年6月30日，海银财富的活跃客户分别为35315、31757和36397位。
收入方面，截至2018年6月30日，2019年6月30日和2020年6月30日，海银财富营收分别为11.51亿元、11.47亿元、12.85亿元，几乎原地踏步；净利润分别为4210万元、6150万元、1.03万元。
招股书中，海银财富将公司营收和利润停滞不前的原因归结为，中国监管部门2018年后禁止线上销售理财类产品。这是将“锅”直接甩给了监管，事实真的如此吗？我们来看看海银财富的具体业务构成：
我们可以看到，财富管理收入是海银财富的主要收入来源，过去三年占比都超过了92%。财富管理业务主要包括三类产品：私募产品、公募基金及其他产品。
在海银财富管理业务中，截至2018年6月30日，2019年6月30日和2020年6月30日，房地产产品的收入占比分别为74.4%、78.8%和88.8%。可见，海银财富对房地产产品理财产品的依赖愈发严重。但销售房地产理财产品本质上是赚中介费，说到底海银自始至终都是一个销售机构，跟财富管理扯不上边。
另外，值得注意的是，招股书披露，海银财富的客户集中度很高。2018年6月30日，2019年6月30日和2020年6月30日，海银财富的前三名客户分别占总收入的54％、31％和51％，海银财富的前五名客户占总收入的62％、43％和60％。
截至2019年6月30日，深圳燎原商业保理有限公司的收入占公司总收入的16%；截至2018年6月30日止年度，深圳五牛股权投资基金管理有限公司和杭州仟意资产管理有限公司的收入分别占公司总收入的27%和20%。而深圳五牛股权投资基金管理有限公司法定代表人为韩啸，是海银财富实际控制人韩宏伟的儿子。
主营业务停滞，靠保险代销和房产中介救急
海银财富的主要收入来源是理财产品销售佣金、保险产品代销佣金。具体来看，私募基金的代销费通常在0.3%-2.9%之间，大部分产品的收费水平为2.3%-2.7%；公募基金的代销费较低，平均每年为0.03%-0.6%之间。通过海银汇在线销售的金融产品费率较高，在2.5%-3%之间，但2018年4月份以后已经被监管叫停。
此外，海银财富还通过香港的子公司向大陆客户销售保险产品，并收取保险经纪费用。目前，其代销的保险产品包括人寿保险产品、年金保险产品，以及重疾险。保险产品的佣金费率为：
人寿保险产品费率为第一年保费的约5％；年金保险产品费率通常超过第一年保单保费的65％；重疾险费率通常超过第一年保单保费的95％。
截至2018年6月30日，2019年6月30日和2020年6月30日，海银财富保险产品销售额分别为8400万元、2.22亿元和2.64亿元。保险经纪收入分别为3670万元、7200万元和9100万元。
2019年开始，海银财富还增加了海外房地产销售业务。该业务模式为，海银财富向海外地产商介绍客户，完成交易后，向房地产商收取一次性佣金。截至2020年6月30日，海外房地产的中介费率为6%-8%。
产品暴雷后遭投资人上门维权
海银财富在招股书中提示风险称，公司发行各种财富管理产品，包括私募产品和公募基金产品，并从中获得佣金和基于绩效的费用。我们还通过香港子公司促进保险产品的销售，并一次性获得这些子公司促成的销售佣金。这些产品通常具有复杂的结构，涉及各种风险，包括违约风险，利息风险，流动性风险，欺诈风险等。此外，产品供应商可能会因任何潜在的不当行为或违法行为而承受风险。这些事件可能会对我们分销或促进销售的适用产品的性能产生负面影响，并对我们的声誉产生不利影响。
但是，海银财富并未披露具体的风险案例。IPO君注意到，就在不到一年前，海银财富旗下一只房地产私募基金逾期暴雷，大批投资人赶到上海围堵海银财富办公地点。
2020年5月11日，一段网络流传的视频显示，多名投资者在海银财富总部门口聚集。据悉，此次事件系投资者购买的五牛上海中城国际大厦私募股权投资基金近期到期，但海银投资却无法支付投资者本息