来源：健识局
文 |张铃 编 | 锦瑟
华熙生物的利润增速连年下滑，亟待新增长点
因为一瓶水，华熙生物差点被舆论“喷死”。
3月22日“世界水日”这一天，华熙生物推出了国内首款“玻尿酸饮用水”，6瓶一箱，只要45.9元。
这个价格比茅台便宜多了，还能享受到“医美界茅台”华熙生物的最新科研成果，为何一片骂声？原来，舆论对“口服玻尿酸增加皮肤水分”的说法是广泛质疑的，甚至直接说是“智商税”。
这并不影响华熙生物的决心。在3月30日晚间发布的2020年年度报告中，玻尿酸龙头华熙生物称：公司有望实现向功能食品大市场的全面拓展。
“万物皆可玻尿酸”，是华熙生物的规划：食品终端业务将和原料产品、医疗终端产品、功能性护肤品一起，成为华熙生物的第四大业务板块。
过去一年，现有的三大业务板块为华熙生物带来了26.33亿元的营收，同比增长39.63%；6.46亿元的净利润，同比增长10.29%。
具体来看，功能性护肤品是营收“扛把子”，撑起了华熙生物的半壁江山；受疫情对全球的影响，原料产品表现乏力。
高毛利率如故
利润增速遇瓶颈
2020年，华熙生物综合毛利率延续了一贯的超高水平，达81.41%，稳中有升，此前两年一直稳定在近80%。
值得注意的是，2020年，功能性护肤品业务实现收入13.46亿元，毛利率为81.89%，同比增加了3.35%。这一板块收入主要来自四大核心品牌“润百颜”、“夸迪”、“米蓓尔”、“BM肌活”，贡献了12.68亿元。比起玻尿酸同行，华熙生物的护肤品战略走在了前面，市场反响也很不错。
不过，华熙生物的营收和净利润增速在明显放缓。2020年，华熙生物净利润同比增长10.29%；2019年，净利润同比增长38.16%；2018年，净利润同比增长高达90.7%。
增速急剧放缓，业内人士认为，玻尿酸的“液体黄金”时代要过去了。从2019年就已大幅放缓增速来看，疫情当然不会是主因，更多的问题出在销售上。
财报数据显示，华熙生物的销售费用增速居高不下。
2017-2019年，华熙生物销售费用一路从1.25亿元、2.84亿元、5.21亿元，攀升至2020年的近11亿元。2020年销售费用同比增幅高达110.84%，远远超过营收和净利润增速。
尽管华熙生物在年报中一再强调，销售费用的变化带来了销售收入的大幅提升，但是除了功能性护肤品业务以外，其他的业务并没有得到对等的提升。
华熙生物的另一重要业务是原料，这一业务在2020年收入下降了7.6%，实现7.03亿元营收，这跟全球疫情导致的境外客户采购需求减少有关。
华熙生物已占全球市场份额近一半。
三大板块的另一个是医疗终端业务，贡献了5.76亿元的收入，同比增长17.79%，占公司主营业务收入的21.88%。
转型或许不难
跨界想必不易
“食品级透明质酸将是公司下一个发力点，甚至可以再造一个华熙生物。”华熙生物首席运营官郭珈均曾放出狠话。光做医美不过瘾，华熙生物还想打开玻尿酸食品的市场。这被视为下一个市场“风口”。
华熙生物在年报中写道：2021年1月，国家卫健委已批准自己申报的透明质酸钠为新食品原料，准许在普通食品中使用，“这打开了国内功能性食品的崭新空间”，使公司有望实现向功能食品大市场的全面拓展。
向食品终端业务进军，华熙生物可不光推出一款饮用水那么简单。
今年1月，华熙生物推出了国内第一个玻尿酸食品品牌“黑零”，这个品牌的主要成分是透明质酸，包括胶原水光饮、胶原燕窝饮等六款产品，号称主打健康瘦身、安眠舒压、护肝养胃、美白抗氧化等功效。
随后的3月，华熙生物推出透明质酸饮品品牌“水肌泉”，据称首批产品已经售罄。
已有的三大板块利润增长疲软，华熙生物试图通过进入食品业务突破自己的“成长天花板”，思路看来十分正确。根据华熙生物在年报中披露的数据，目前泛食品饮品行业市场空间超过万亿规模。
在年报中，华熙生物还透露，未来会入局食品、母婴、计生、日用消费品等个人消费品领域，以充分利用“粉丝效应”，降低新用户获取成本。
事实上，玻尿酸的母婴、计生等应用场景早已广泛实现，尤其是玻尿酸避孕套，被冈本、杰士邦等知名品牌推出后，市场反应良好。不过此前，华熙生物还停留在为国内外各大避孕套厂家提供玻尿酸原料的层面，未来，华熙生物会怎样入局，还是未知数。
2020年，华熙生物花出了近11亿元销售费用，其中线上推广的费用就将近5个亿，仅此一项就接近2019年全年的销售费用。
这种流水式的花钱方式得到了正面反馈，功能性化妆品业务2020年销售收入同比增长112.19%，毛利率达81.89%。这就难怪华熙生物愿意将这种推广模式复制到食品业务上。
但是，跨界到食品终端业务的路并没有那么平坦。一方面，各方力量在争先恐后地投入玻尿酸食品的开发中，华熙生物面临的对手甚至包括可口可乐在内的传统饮料巨头：早在2020年底，可口可乐就在日本推出为皮肤干燥人群研发的茶饮料，含有透明质酸钠。
另一方面，作为一项全新的业务，功能性食品的营销推广需要根据其产品特征、客户结构等来制定，这不仅需要时间，也需要华熙生物快速在一众深谙营销推广之道的大佬中间，杀出一条血路。
可以预见的是，华熙生物对功能性食品布局的效果显现还需要一定的时间，这意味着未来的销售费用的继续攀升。不过，和传统的功能性护肤产品不同，目前消费者对玻尿酸食品的认知度还很低，烧钱不一定就能换来一定比例的销售收入。
更为核心的是，玻尿酸作为食品是否真正有效果？自获批以来，购买和服用玻尿酸食品“是不是交智商税”被广泛讨论。中国食品产业分析师朱丹蓬就认为，玻尿酸食品并不是保健品，宣传功效涉嫌违法违规。
玻尿酸食品会不会成为华熙生物的第四极，还是会拖累传统的医美板块？玻尿酸饮用水的广告打到你家门口了吗？