来源：国际金融报 作者：夏悦超
今年以来，资源类的周期股犹如“脱缰野马”般涨个不停，这也引起了公募基金在内的众多机构资金注意，公募基金对周期股的仓位正在逐步增加。
虽然风格轮动加快，但今年的市场似乎永远不会缺席“煤飞色舞”的行情。截至9月9日收盘，钢铁、煤炭、石油、水泥、有色等周期板块领涨两市。数据显示，年内涨幅最多的板块也是钢铁、采掘和有色，三大板块中最高涨幅已超过87%。
今年以来，资源类的周期股犹如“脱缰野马”般涨个不停，这也引起了公募基金在内的众多机构资金注意，公募基金对周期股的仓位正在逐步增加。券商测算数据显示，截至9月3日，以主动权益类基金持仓统计，少部分行业在进入今年后出现了明显加仓，其中电气设备较年初增持4.38%，电子较年初增持 2.24%，化工较年初增持 1.33%，有色金属较年初增持 2.69%。
那么，周期股还能再狂欢多久呢？
周期和成长的狂欢
今年的市场是周期和成长的天下，今天又是“煤”好的一天。
截至9月9日收盘，市场走势再度分化，前几日还是医药行情，今天再次回归周期股行情，钢铁、煤炭、石油、有色等周期板块领涨，周期股狂掀一波涨停潮，新潮能源、冀中能源、怡球能源、山西焦化、阳煤化工、八一钢铁、广晟有色等数十只资源类周期股涨停。受益于板块大涨，煤炭、钢铁、能源等行业主题ETF场内大涨逾5%。
在今年的结构性行情下，过往估值偏高的白酒医药不再一骑绝尘，高景气度的成长板块在今年最有弹性，以资源股为代表的周期板块也有不错表现。此前有基金经理告诉《国际金融报》记者，今年的行情更像是成长+周期，选股策略不一定要局限在某个单一属性，很多行业都是成长中有周期，周期里有成长。
从基金的业绩统计来看，重仓新能源产业链的基金年内业绩普遍相对出色，东方财富Choice数据显示，截至9月8日，重仓了光伏、锂电池板块的基金年内最高收益已经接近100%，多只基金年内收益率超过80%，其次便是煤炭、钢铁等主题指数基金，最高1只基金年内收益率接近90%。
国内煤炭的价格还在持续创新高，9月9日，煤炭期货涨幅继续扩大，动力煤主力合约突破1000元/吨，日内涨3.5%；焦煤期货主力合约涨超7%，报3046.5元/吨；焦炭涨超6%，均刷新了历史新高。
公募持续加仓周期股
周期股行情还在持续，公募基金还在增持相关板块。
据财通证券测算，截至9月3日，主动权益基金整体仓位为83.35%，从行业配置来看，少部分行业在进入今年后出现了明显加仓，其中电气设备较年初增持4.38%，电子较年初增持2.24%，化工较年初增持1.33%，有色金属较年初增持2.69%。
目前，主动权益类基金持仓最多的行业为电气设备。财通证券数据显示，电气设备当前持仓 14.77%，较年初增加了 4.38%，电气设备的增持主要集中在今年 4 月以后快速上升，由今年2月最低时候持仓 7.79%，增加到 15.09%，“碳中和”概念热度进一步升温加上前期光伏、风电等重度抱团股大幅度估值回调，使得电气设备中部分股票又重获机构的青睐。化工持仓从去年底的不到 1.5%左右已迅速增长至最高 6.08%。当前有色持仓较年初明显增持 2.69%。
财通证券认为，化工行业被公募增持的逻辑在于：化工行业提供了众多上游原材料，且短期内需求旺盛，库存不足、供给跟不上的情况下，出现近期化工原材料涨价潮；2020年3月全球油价大跌，为化工企业(尤其是油炼化)提供了廉价的原材料库存，化工行业整体成本进一步降低，两大因素合力推动化工行业景气度上升。有色行情既有上半年的海外输入性通胀预期，亦有新能源上游原材料概念，两股风向共同作用于有色行情，但从持仓数据来看，主动权益基金的持仓并不太高。
警惕周期股透支价值
对于今年周期股的狂欢，私募排排网基金经理胡泊在接受《国际金融报》记者采访时表示：“疫情原因导致大宗商品的供需错配，供给端因为疫情而大幅减少，需求端则在财政刺激下保持旺盛，推动了大宗商品价格的上涨，也带动了相关周期股的整体表现，因此有色以及原油为基础的化工等周期性板块出现了比较大的涨幅，尤其是近期涨幅巨大。”
“煤飞色舞”的周期行情还能“舞”多久呢？
实际上，对于周期股投资而言，相对来说比较难以把握。胡泊坦言，往往反而应该在估值高的时候介入，估值低的时候卖出，而且因为周期股本身强周期性的特点，整体的股价波动会比较大，所以很难把握。但如果能很好地掌握周期股的周期性业绩拐点，业绩确定性也是非常高的，不过需要很强的专业能力。
建泓时代投资总监赵媛媛告诉记者，随着冬季取暖需求上升、环保限产加剧和新基建落地，商品现货价格或将继续上行。但根据经验，周期股通常会在两个月内透支未来半年的涨价预期，因此判断未来有色、化工将在高位盘整。建议逢低介入，阶段性操作。
止于至善投资总经理何理认为，基金增持周期类股票，一方面可能是认为有投资价值，另一方面可能是因为业绩需要进行趋势投资。整体来看，目前新能源产业链相关的有色品种，如锂资源已经过贵，已经透支未来多年的预期，不太适合价值投资，而化工和煤炭类周期股由于其产品价格的上扬上涨相对正常，很难判断是否为顶部。“投资周期股一定要注意戴维斯双杀的问题，目前真正的大机会是在共同富裕概念股”。