来源：21世纪经济报道 作者：李域
导读：随着持有时间的拉长，正收益客户占比不断提升，在持有期1-3年阶段达到了顶峰。
刚刚结束的一季度，公募基金发行迎来了历史上最好的成绩，整体募集规模超过万亿元。
值得注意的是，有封闭属性的定开基金整体规模大增，Wind数据显示，一季度规模共计0.43万亿元，较去年同期大幅增长，特别是在近期，随着市场进入震荡行情，在4月5日至5月10日等候募集的基金中，有46只基金采用封闭式运作。
实际上，在近年火爆的公募基金发行市场上，自带封闭属性的基金占比逐年增加。发行这类产品，对于基金经理来说，有助于其长期投资，避免短期申赎的干扰，有更大机会和把握创造收益。对于基金公司和渠道来说，发行长期封闭式基金有利于双方管理费和佣金的收入稳定。
不过，封闭产品虽然牺牲了流动性，但并不一定能保证到期获得收益，为何基民还是愿意买单？
刚刚结束的一季度，公募基金发行迎来了历史上最好的成绩，整体募集规模超过万亿元。-甘俊 摄
新基发行降温封闭产品走俏
随着当下投资者风险偏好的下降，新基金发行的火爆场面开始降温。
截至3月31日，本月发行份额仅为1192亿份，相比2月的3029亿份额大幅减少1837亿份，和1月新发基金份额的五分之一差不多。
但是，封闭基金产品发行升温。
东方财富Choice统计显示，截至目前，等待发行的89只（AC份额分开计算）新基金中，6个月、1年期至3年期封闭产品占了相当比例，超过半数。
具体来看，3年期的有国富竞争优势三年持有期混合、2年期的有兴全合远两年持有混合等。一年期的最多，有交银招享一年持有混合、易方达悦信一年持有混合等21只新基金。
此外，有封闭式基金属性的定开基金占比规模也持续上升。
定开型基金是有封闭期，但会定期开放申赎的基金，因此可以理解为一种特殊的封闭式基金。
目前,市面上的定开基金封闭期大多是3个月、6个月、12个月、18个月、2年或3年。
平安证券分析师贾志认为，定开基金有两大优势：
其一，定期开放申赎的机制使得基金份额在封闭期内保持平稳，基金经理可以将全部精力用于提升基金业绩。
其二，定开基金可通过定期开放申赎的机制，对基民择时次数进行限制，帮助投资者长期持有优秀基金，进而提升投资者收益。
贾志表示，定开基金还有较大发展空间。
封闭基金产品特有优势
深圳某基金公司人士表示，持有期、封闭期的设计，都是为了“强制”基民长期投资，减少频繁的非理性操作，“管住自己的手。”
事实上，基金业一直存在着基金赚钱、投资者亏钱的现象。
特别是在2020年度，受到单边上涨行情影响，基金净值翻倍增长、爆款基金频出，催生了大量新基民涌入，而年后市场大调整，这批入场的基民遭遇暴击。
比如备受投资者追捧的易方达基金经理张坤，其管理的易方达蓝筹精选规模在2020年末达到677.01亿元，成为市场上规模最大的权益类基金。虽然易方达蓝筹精选在近一年收益翻倍，区间收益高达119.96%，但仍有80%基民亏损。
从亏损的用户行为特征分析来看，某第三方平台认为是频繁买卖、持仓时间短是导致出现亏损的主要原因之一。
华南某大型基金公司提供的存量客户数据可以佐证，基民的投资期和盈利比例呈正相关。
该基金公司研究发现，从持有时间来看，持有期在1个月以内的存量客户，收益率为负的客户几乎占到了90%以上；随着持有时间的拉长，正收益客户的占比不断提升。
在持有期1-3年阶段达到了顶峰，其中收益率20%以上人群占比40%以上，收益率0-20%之间的人群占比47%左右。
持有期3-5年、5-7年、7-10年以及10年以上的客户中，正收益占比保持在80%左右。
在持有期10年以上的客户中，收益率超过20%的客户占比超过60%，这也充分证明了长期投资的价值所在。
此外，入场时机的选择也决定着盈利比例。
以上证指数的收盘价为基准，2500点以下入场的客户中，正收益客户的占比超过80%；2500点-3000点间，该数据下降至70%；3000-3500点之间，该数据进一步下降至60%左右；而到3500点以上，正收益客户的占比就到了40%左右。
为此，为了提升基民的投资体验，该基金公司表示，将引导客户尽可能长期持有，并选择合适的时间离场；加强市场低点的销售能力建立，在市场低点培育新客户；尝试布局有一定持有期或者封闭性产品，改善客户投资体验。
封闭不一定赚钱也可能闷杀
长期封闭式基金固然有其天然的产品类型优势，但也并非稳赚不赔。
有基金投资者认为，一旦入场就无法随时下车，如果在封闭期内，市场出现A股市场常见的风格轮动或者大幅调整，基金的业绩可能会出现波动或者不幸踏空，“就是被闷杀。”
基金业内人士也表示，长期封闭式基金有利于锁定投资者长线资金，避免因频繁申购赎回等因素影响基金经理的投资判断，以求获得更加稳健的投资收益。不过，在开放式基金主导市场的大环境下，基金公司需要积累一定的业绩和品牌优势才能获得投资者认可，成功发行长期封闭式基金。
的确如此，比如陈光明旗下睿远基金第二只公募产品睿远均衡价值三年持有期混合基金募集当日就达到60亿首募上限，触发比例配售，最终配售比例可能低至15%左右。
基金发行公告显示，睿远均衡价值三年持有期混合基金每笔认购资金锁定3年，拟任基金经理赵枫自购3000万元，基金经理自购的资金锁定4年，且不参与配售。
此前，陈光明在东方资管曾管理过东方红4号、东方红5号、东方红6号、东方红9号、东方红领先趋势、东方红稳健成长等产品，收益和风险控制均突出。其中管理时间最长且成立时间最早的东方红4号，任职累计回报高达457%。
虽然基民购买封闭式产品收益不确定，但对于基金公司和代销渠道来说，封闭式产品有利于管理费和佣金的收入稳定。
3月22日，头部基金代销渠道招商银行副行长汪建中在招行2020年业绩报告会上表示，随着资本市场调整，该行从销售端给客户的资产配置策略做了相应的调整，未来整体的公募基金策略是选择更优秀的基金管理人，更注重封闭式产品的销售。
不过，封闭到期后未必就能获得收益。比如去年成立的光大安瑞一年持有A、农银汇理瑞祥一年持有混合等目前均跌破了净值。
业内人士表示，大多数封闭式基金的托管费、管理费、交易费等各类手续费合计每年有接近4%左右的成本，若产品的平均年回报不能超过4%，实际上是不划算的，“投资一到三年期的封闭式基金，投资者需要选择有充分认知和信任的基金经理，还要接受流动性不足的限制。”