来源：国际金融报
一年一度的“双十一”狂欢节又来了，消费板块是否迎来布局的好时机？
在受访人士看来，“双十一”对于消费的影响只是季节性的波动，很难对消费股产生直接的提振作用，但仍看好消费板块长期投资价值。
“双十一”狂欢已经开始预热，痛并快乐地“买买买”的“尾款人”掀起了消费市场的新一轮热潮。
今年以来，由于龙头消费股的表现不佳，直接影响了消费主题基金的业绩，有超过七成的消费主题基金在年内未实现正回报。“双十一”也刺激着消费板块的神经，随着消费板块估值的消化，基民们也在伺机而动。
业内人士认为，“双十一”对于消费的影响只是季节性的波动，很难对消费股产生直接的提振作用。但仍看好消费板块长期投资价值，认为消费板块内部未来会分化，产业业务逻辑通顺的行业和公司估值通过时间和调整的消化后，仍然能提供很好的回报。
七成消费基金未实现正收益
记者梳理发现，目前消费主题基金已经超过200只(A/C份额分开计算)。可统计的208只消费主题基金数据显示，截至11月9日，年内有45只消费主题基金实现正收益，其中单只消费主题基金年内最高涨幅超过30%。
但是，还有超过七成的消费主题基金在年内并没有实现正收益，其中单只基金净值最大跌幅超过45%。
拉长时间来看，消费主题基金业绩表现良好。数据显示，截至11月9日，近两年有超过一半的消费主题基金收益超过50%，近三年有80%的消费主题基金回报翻倍。
那么，这次“双十一”能否对消费股产生提振作用？
博时核心资产精选混合基金经理冀楠对《国际金融报》记者表示，“双十一”是每年都会进行的消费层面的大型促销，资本市场上消费类资产的长周期收益核心来自于企业自身的增长，短周期来自于阶段性估值、相对其他资产吸引力和市场行为的影响，单纯的“双十一”很少会对消费股产生直接的提振作用。
“‘双十一’可以说是单个年份的消费试金石，在十一月前后的潜在消费需求可能都会集中在当月释放，有点类似五一和国庆长假之于旅游酒店行业的关系。不过 ‘双十一’对于消费的影响只是季节性的波动，是单个年份内的波动。可以说总年度消费不会因为‘双十一’而改变，只不过节奏会改变。企业年度报表上的业绩不太会受到‘双十一’影响，股价长期也不会有影响。”诺德基金基金经理谢屹对《国际金融报》记者直言。
谢屹表示，相对而言，经济周期内部不同年份消费的景气程度比年度内“双十一”效应要重要的多。而现在消费所处的正好是周期的底部，是相对低点。因此，当前是布局消费的好时机。
关注消费板块细分行业机会
虽然消费股在“双十一”的刺激下难言拐点，但是业内人士认为，“双十一”是一个观察消费行为变迁和消费板块细分行业景气程度的窗口。
冀楠对记者表示，“双十一”在投资机会发掘中，起到的作用更多是可以作为我们观察消费行为变迁的窗口，比如国货品牌的份额变化、新兴消费品类渗透率表现等，以佐证我们对长周期品牌格局、品类成长空间的判断。从长周期角度，我们看好优质国货品牌相对的份额提升和类似清洁小家电创新带来的需求渗透率提升。
谢屹认为，对于投资来说，“双十一”的意义可能在于看不同消费品类的增长差异，这个可以大致体现出消费板块细分行业的景气程度。这点对于可选消费品是如此，对必选消费品也是如此。首先是可选消费方面(服饰、香化、电子、家居)，由于其单笔消费额较大，消费的可选性也较强，消费者通常可以等待，目前都会集中在“双十一”这样的打折季释放。而必选消费方面(食品、日用品等)是任何时候都需要消费的，消费者也会在打折季节提前备货，买好未来一个季度或者半年的量。所以这里各个细分行业的数据都值得去关注，会有较多的细分机会。
而前海开源基金首席经济学家杨德龙则认为，“双十一”对于提振消费信心是非常有意义的。
“今年‘双十一’的意义更加重大，因为今年属于消费增速比较低迷的一年，连续受到疫情影响，大家的消费信心和消费能力明显不足。从消费股的三季报也可以看出大部分消费股的增速比较低，那这从一个侧面显示出消费能力的下降。在整个消费市场出现增速放缓的时候，品牌消费品更加显示出它的价值，所以这次‘双十一’也有可能成为消费股反弹的一个契机，四季度也是传统的消费旺季，预计一些被错杀的消费白马股年底之前会有一定的回升机会。”杨德龙对记者表示。
消费股迎来布局良机？
虽然消费板块年内表现相对较弱，但业内人士看好消费板块长期投资价值，认为消费板块内部未来会分化，产业业务逻辑通顺的行业和公司估值通过时间和调整的消化后，仍然能提供很好的回报。
海富通基金公募权益投资部副总监黄峰对《国际金融报》记者表示，“消费板块方面，对于当前已经比较拥挤的赛道我们保持相对谨慎，将更多寻找个股机会。具体来看，乳制品需求稳定、产品结构持续升级，毛利率持续攀升，同时供给端竞争趋缓、格局优化，个别龙头公司或将进入新一轮盈利增速上行周期。医药板块整体估值依旧较高，我们将在低估值细分领域挖掘基本面长期向上的品种，或在低位寻找困境反转类品种。食品饮料类核心资产短期有阶段性反弹，基于长期投资的视角，我们相信随着其下跌空间的不断缩减，投资性价比将逐步回升，但短期内对白酒、食品等传统消费板块仍保持谨慎。”
今年以来消费板块表现不佳，冀楠认为总体来讲核心矛盾是优质的消费品龙头公司经历了2019年的估值修复和2020年的估值扩张后，预期和估值需要消化。同时也要看到消费是分化的，过去两年作为一类资产，鸡犬升天的上涨和估值抬升结束了。消费板块内部未来会分化，产业业务逻辑通顺的行业和公司估值通过时间和调整的消化后，仍然能提供很好的回报。
从长周期角度来看，冀楠认为消费是具备长期提供高复合回报的领域，增长的确定性很高，长期看好。具体来讲，消费行业的投资主线有两条：一是受益于消费升级处于扩容式增长阶段的行业，例如免税、清洁小家电、次高端白酒等，竞争格局尚不稳定，龙头企业通过积累竞争壁垒获得高于行业的增速，具备良好的成长性投资机会；二是行业处于成熟期，需求稳定低速增长，竞争格局稳定，龙头企业进入挤压式增长扩大市场份额驱动的增长阶段，比如高端白酒、文具等。
“消费行业从年度为单位看，今年是相对低点，偏周期的可选消费是低点，因为经济周期本身在低位。非周期的必选消费也在低点，因为类滞胀的经济环境导致上游原料价格高企，影响企业利润，而相对紧缩的货币政策也会压低股票的估值，所以从盈利和估值角度对于非周期的必选消费也是双重困难的一年。”谢屹指出。
谢屹进一步对记者指出，但是我们目前看到的是经济逐步在底部企稳，商品价格见顶向下，这会缓解很大一部分企业的压力。同时优秀的企业还可以提价，保证盈利增长回到正常的轨道上来。所以明年对于消费是比较好的一个机会，尤其对于今年受到周期影响及上述因素打压比较严重的消费赛道，比如日用品、食用品等，可能会是比较好的机会。
（文章来源：国际金融报）