来源：证券市场红周刊
红周刊 记者 | 惠凯
正心谷是一家百亿级的私募基金，核心人物林利军曾是汇添富基金的前总经理，其2021年发行的产品业绩表现不佳的现实，引发投资人担忧和质疑。
有投资人向《红周刊》记者表示，正心谷的投研部门以及林利军本人，在仓位管理上过于激进，产品成立即亏损，投资过程中频繁调仓、反复站岗“割肉”，出现风险后还拒绝直面投资人。
正心谷卷入“举报门”
投资者质疑林利军重仓冒进、风控缺失
2021年，资本市场热点切换频繁，不少知名公募、私募产品频频“翻车”，实际净值与当初发行之时的高调宣传差距颇大，这其中就包括了百亿私募正心谷。
1月4日，知名私募——正心谷基金投资人《关于正心谷违规操作》的联名举报信传遍网络，直指正心谷及其创始人林利军存在不少“违规行为”。消息一出，引发市场一片哗然。
正心谷是一家百亿级私募基金，创始人林利军曾长期担任过汇添富基金的总经理，在他任职期间，曾一举将汇添富基金带入头部公募基金行列。在曝出“举报门”后，正心谷相关负责人向《券商中国》表示不存在违规行为，公司一直以来都是规范运作，非常理解投资者的短期情绪，会争取用业绩赢回信任。然而对此表述，有投资人并不同意其解释，陆女士就是其中一员。
陆女士是老股民，也是中信建投证券的资深客户。据她向《红周刊》记者表示，其在2005年前后就进入A股市场，2021年初时，在中信建投营业部员工的介绍下，买入了“正心谷价值中国信鸿1号”私募基金。
基金业协会官网显示，“正心谷价值中国信鸿1号”成立于2021年1月中旬，管理人为浙江义乌市檀真投资管理合伙企业(有限合伙)，实控人为林利军，执行事务合伙人为上海正心谷实业有限公司。
目前来看，基金经理当初的操作显然是过于乐观了。“基金经理在春节前几天内就把仓位打得很高，但春节后指数很快大跌。”陆女士认为，一般来说，基金往往会在成立初以小仓位运行，待建立一定的安全垫后才提高仓位。从这个角度看，该产品的基金经理投研能力是值得怀疑的。
为何重仓半导体、周期、生物医药没赚到钱？
基金经理频繁追热点，多次高位站岗、“割肉”
陆女士表示，正心谷的基金经理频繁调仓、追热点是导致其掌管的产品净值出现大跌的重要原因之一。
以“正心谷价值中国信鸿1号”为例，2021年2月报显示，在成立不久后，基金仓位就超过了99%，前三大重仓板块分别是半导体、农林牧渔、商业银行，且持仓标的以千亿市值以上的超大盘股为主，即偏好龙头股。当月Wind半导体产业指数跌幅为2.36%，而同期基金净值跌幅却达6.53%。
整体来看，2021年一季度，半导体板块都很萎靡，Wind半导体产业指数跌去13%。或正是重仓的板块不景气，基金经理随后又大规模调仓。4月份月报显示，第一大重仓板块变更为生物科技。可让人疑惑的是，2021年二季度生物科技板块表现喜人，即Wind生物科技指数上涨了13.5%的情况下，同期基金经理却将仓位从2月份的99%降至50%以下，结果导致了基金净值并没有跟随指数同步上涨。
其后，随着大宗商品行情的火热，周期板块又开始发力，以黑色系为例，Wind钢铁指数三季度涨幅达20%。而此时的“正心谷价值中国信鸿1号”又将前两大重仓板块又调整为化工、金属/非金属与采矿。但因大宗商品价格过高引发了政策介入，板块行情很快由涨转跌，仅9月份的Wind钢铁指数跌幅就超过13%。此时，“正心谷价值中国信鸿1号”成立以来的跌幅已经达到了25%。
图1 正心谷价值中国信鸿1号重仓了周期、金属和化工板块
图片来源：基金11月月报
其后，周期板块继续下跌，Wind钢铁指数在10月录得跌幅超过11%。据产品11月报数据，“正心谷价值中国信鸿1号”的跌幅达27.5%。
图2 正心谷价值中国信鸿1号成立11个月，亏损27.5%
图片来源：基金11月月报
“基金经理每次追热点都站在了山岗。如果不频繁调仓，净值反而不会跌那么凶。”陆女士直呼看不懂林利军以及正心谷投研人员的投资逻辑，“犯一次错可以，但不能每次都犯错啊”。
基金业协会显示正心谷信披透明度低
投资人要求林利军出面回应
作为一家知名百亿私募，旗下产品持续亏损的深层原因是什么？
在2021年12月发布的11月月报中，正心谷方面并未做出解释，只是表示“目前市场中仅有头部的少数公司获得了持续的资金认可和追捧”。
图3 基金经理在12月报中没对净值大幅下跌做出解释和道歉
有投资人透露，到2021年9月份，他们已经觉察到正心谷的管理逻辑有问题，遂向代销机构提出质询，并要求一对一调仓，但正心谷的灵魂人物——林利军并没有出面。在2021年国庆节后，他们多次找正心谷沟通，但未获得满意答复。
或正是业绩表现不佳，自2021年三季度起，正心谷开始收紧净值发布消息。据基金业协会官网信息，“正心谷价值中国信鸿1号”的管理人——檀真投资(有限合伙)存在投资者定向披露账户开立率低的问题，即基金管理人在信披备份系统定向披露功能中为投资者开立查询账号的比率低于50%。
私募排排网等网站也显示，檀真投资(有限合伙)自2021年9月中旬后就不再披露净值。私募排排网给檀真投资(有限合伙)的信披评级为C，意为“信息来源可靠性较低，信息透明度较差”。
图4 私募排排网给予C级信披评级
2022年1月4日晚，正心谷方面对媒体表示，由于产品业绩不佳，近期有部分投资者向公司提出保底赎回，沟通未果后最终选择“举报”。
然而对于其回复内容，投资人表示了不满。陆女士表示：在她所了解的范围内，并无投资人提出“保本”要求，“我炒股也很多年了，正常的亏损不是不可以接受。”
重仓联易融，新股上市后表现不佳
除了二级市场有相关业务之外，正心谷在一级市场领域也有不少布局，譬如投资联易融科技(09959.HK)。公开报道显示，正心谷连续参与了联易融科技的四轮投资，是参与批次最多的机构投资者，上市前持股比例达11.9%。
联易融是中国最大的供应链金融科技解决方案提供商，市场份额超过蚂蚁金融等。正心谷董事总经理赵永生向《每日经济新闻》等媒体表示：正心谷在供应链金融赛道可以说是all in联易融，其在联易融上的投资回报超过50倍。
2021年4月，联易融科技港股IPO，被称为“供应链金融科技SaaS第一股”，但股价短暂走高后即进入到绵长的下跌行情中。其IPO发行价为17.58港元，而目前的股价仅为6.5港元左右。
除了联易融科技，正心谷还在2020年收获了逸仙电商、泡泡玛特、君实生物、诺诚健华、康方生物、八亿时空等11家IPO公司，其中，逸仙电商、泡泡玛特上市后跌幅明显。
关于上述诸多问题，以及其后续的投资逻辑，记者通过电话采访正心谷总经理赵永生，他表示业绩确实不好，不便回复。
图5 正心谷的价值观首条就是“客户第一”
（文中提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）