来源：富国基金
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(相关资料图)
自“4.27”以来，新能源板块强势反弹，成为A股独特的风景线。从反弹梯队看，储能第一，光伏第二，风电第三，新能源汽车末之。一方面，受益于流动性的极度宽松，赚的是“央妈”的钱；另一方面，国内“促消费”刺激，叠加能源危机下海外需求旺盛，新能源板块基本面强劲。
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从PEG的角度看，新能源仍有较高性价比。对于新能源，在时代的β下乘风而起，成长性是最核心的因子；而高增长更容易消化高估值，对安全边际也有较高容忍度。因此，一个更优的观测指标是PEG，综合考量估值和成长性的匹配度。一般而言，“PEG<1”意味性价比较优，而电力设备2022年的预期PEG仅0.5。
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但短期交投情绪较热，需要“系好安全带”。行业成交额占比可以代表一个行业的拥挤度，从历史回测看，“20%”是拥挤度的上限，“15%”是拥挤度的警戒线。就目前而言，电力设备的成交额占比为15%，已有所“预警”，因此，后续波动或加大。
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从公募配置视角看，不要忽视其他“森林”。目前公募基金配置主要集中在电力设备和能源金属，占比已达到21%；而新能源延伸产业链的配置占比仅6%，还有很大的转移空间。一是整车和零部件，受益于国产电动车品牌力扩张和零部件国产替代；二是计算机，受益于智能汽车软件升级；三是消费电子，是智能汽车浪潮下向汽车电子产业链的延伸。
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新能源汽车买什么？2018年以来主线已明显切换。2018年以前，买的是补贴，买的是风险偏好提升，交易的是预期。2018年以后，买的是销量，只要销量稳定上升，指数表现就亦步亦趋；而且2020年底以来，即使一路“杀估值”，也依然有亮眼的表现。
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从产业角度看，当前全球新能源车属于“鱼跃大江、海阔天空”阶段。渗透率10%以下，往往代表一个行业艰苦创业、不断突围的初创期；一旦超过10%，产业进入自驱阶段，将迎来高速成长；一旦超过50%，意味产业走入成熟期，逐渐进入存量博弈。目前中国新能源汽车的渗透率也仅21.5%，预计未来全球仍处于螺旋上升，不断做大蛋糕的阶段。
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光伏、风电买什么？平价上网是关键。2010-2020年，全球可再生能源都大幅降价，光伏、陆上风电、海上风电分别下降85%、56%、48%，已陆续进入平价时代。尤其在光伏领域，中国具备绝对话语权：2020年中国多晶硅、硅片、电池、组件在全球的产能占比分别为75%、97%、81%、76%。
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储能买什么？有故事、有空间。一方面，2022-2025年，中国、全球的储能复合年化增长率分别为60%、54%，和其他新能源赛道相比，极具吸引力。而且从逻辑看，随着风光发电崛起，储能作为稳定器和平衡器，也会乘风而起。另一方面，近期的核心催化剂是海外需求的激增。欧洲能源短缺下，居民用电成本高且供电稳定性差，进而带来户用储能市场的超预期爆发。
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拥抱新一轮能源革命，这是时代的浪潮。历史上每次能源革命都会创造新的历史，如今我们正处于第三次能源革命中。从油气转向新能源，从“不可再生”到“可再生”，从“资源主导”到“技术主导”，终将改变原有“中东-独联体和美洲”为主的化石能源格局，也让中国有机会在“重新洗牌”后占据主导权，也将推动社会从电气时代向智能时代演进。
（文章来源：富国基金）